兩大邏輯：龍頭企業(yè)開拓新材料應(yīng)用場(chǎng)景、分紅保持高速增長(zhǎng)

   粉末冶金是一類新材料生產(chǎn)加工方式，具有多種應(yīng)用場(chǎng)景，而應(yīng)用場(chǎng)景的開拓主要由龍頭企業(yè)來完成。從傳統(tǒng)行業(yè)的傳統(tǒng)領(lǐng)域、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的新興領(lǐng)域和新興行業(yè)三個(gè)層次來看，公司作為*龍頭企業(yè)，將逐步開拓粉末冶金的應(yīng)用范圍，實(shí)現(xiàn)行業(yè)在國(guó)家強(qiáng)基工程中的優(yōu)勢(shì)地位。

   結(jié)合歷史，我們預(yù)計(jì)公司的分紅金額將保持高速增加狀態(tài)，公司具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。驅(qū)動(dòng)因素：1）前期大量的固定資產(chǎn)投資和自動(dòng)化改造，提速收入增幅；2）凈利潤(rùn)增速對(duì)收入增速的高度敏感性；3）分紅比例保持高位。

   四大紅利：技術(shù)紅利、自動(dòng)化紅利、工程師紅利、客戶紅利為公司建立深厚護(hù)城河

   公司具有的強(qiáng)大壁壘將進(jìn)一步鞏固行業(yè)*龍頭地位，并帶來收入利潤(rùn)和分紅的高增長(zhǎng)，主要原因?yàn)楣�司已建立的四大紅利：

   1）技術(shù)紅利，包括專用設(shè)備、材料配方、模具生產(chǎn)設(shè)計(jì)、新材料開發(fā)設(shè)計(jì)工程人員隊(duì)伍在內(nèi)的一整套國(guó)際先進(jìn)的技術(shù)；2）自動(dòng)化紅利，和公司的基因有關(guān)，未來不僅能顯著降低現(xiàn)場(chǎng)人員成本，還將大大縮短新員工的培訓(xùn)時(shí)間；3）工程師紅利，不同合金比例及后期處理對(duì)材料性能及成本的關(guān)系判定、大量訂單的合同和生產(chǎn)管理、在全自動(dòng)化流程下逆向工程的推算、機(jī)器人大量介入下的數(shù)控技術(shù)升級(jí)等；4）客戶紅利，深耕全球供應(yīng)鏈帶來的客戶紅利，不僅可以使單位銷售人員產(chǎn)值上升，更重要的是可將專用設(shè)備投資帶來的產(chǎn)能增加，轉(zhuǎn)化為收入的增幅。

   投資建議：公司具備較高的護(hù)城河和*的營(yíng)收質(zhì)量，目前產(chǎn)能儲(chǔ)備充足，下游旺盛需求結(jié)合公司自身發(fā)展紅利將打開巨大的成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)2018-2020 年歸母凈利潤(rùn)分別為3.35/4.29/5.76 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.52/0.67/0.89 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018-2020 年P(guān)E 分別為15.5、12.1 和9.0倍。調(diào)高評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦”。

   風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶訂單執(zhí)行率導(dǎo)致產(chǎn)能利用率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

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