前言：

近年來，鋼鐵生產(chǎn)雖小幅下降但大體保持平穩(wěn)，鐵礦石進口依賴度居高不下，目前仍維持在80%左右水平。受此影響，煉鋼原料價格高企，尤其是在過去三年，鐵礦石價格保持高位，62%澳粉價格指數(shù)年均價在2021年高達159美元/噸，今年以來價格中樞雖有所下調(diào)，年內(nèi)均值仍接近120美元每噸，且呈現(xiàn)易漲難跌的特征。受制于此，國內(nèi)鋼鐵業(yè)利潤被高昂的原料成本侵蝕，尤其是近兩年持續(xù)保持微利甚至虧損經(jīng)營的局面。

在此背景下，為保障重要資源供應(yīng)的穩(wěn)定及幫助國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)走出當(dāng)前的困境，“基石計劃”提出到2025年，實現(xiàn)國內(nèi)成品鐵礦石產(chǎn)量、廢鋼消耗量和海外權(quán)益礦分別達到3.7億噸、3億噸和2.2億噸，分別比2020年增加1億噸、0.7億噸和1億噸。

通過對海外權(quán)益礦項目的梳理，我們發(fā)現(xiàn)其產(chǎn)能在過去幾年呈現(xiàn)快速擴張的趨勢，預(yù)計到2025年實現(xiàn)2.2億噸的目標(biāo)完全可以完成，但產(chǎn)能釋放仍需時間沉淀。考慮到各項目開發(fā)進程，預(yù)計2025年海外權(quán)益礦產(chǎn)量（中資所屬權(quán)益部分）有望突破7000萬噸，較2020年實現(xiàn)60%以上的增量。

一、海外權(quán)益礦產(chǎn)能快速擴張

在基石計劃的號召下，中國企業(yè)紛紛積極布局海外鐵礦石資源， 核心全球礦山數(shù)據(jù)庫*新結(jié)果統(tǒng)計22個海外權(quán)益礦山項目，涉及總產(chǎn)能在過去幾年快速擴張，目前總計已高達4億噸，其中中資企業(yè)所屬權(quán)益部分已超過2.2億噸，分布較為集中，主要涉及三大核心區(qū)域，分別為非洲、大洋洲（澳大利亞）及南美洲，其中資權(quán)益產(chǎn)能占比分別為47%、29%和24%。

然而，海外權(quán)益礦山項目雖多，涉及的總產(chǎn)能體量也十分可觀，但目前已經(jīng)成功實現(xiàn)生產(chǎn)的項目卻只有寥寥可數(shù)，*新數(shù)據(jù)顯示，目前僅有12個礦山項目已經(jīng)投產(chǎn)，涉及總產(chǎn)能1.39億，其中中資權(quán)益產(chǎn)能超8000萬噸。因此，數(shù)量上僅有54%的權(quán)益礦山項目已經(jīng)投產(chǎn)，且有一部分產(chǎn)能較大的新礦今年才剛剛投產(chǎn)或計劃投產(chǎn)，因此當(dāng)前實際生產(chǎn)對比產(chǎn)能轉(zhuǎn)化率并不高，預(yù)計2024年涉及權(quán)益礦的礦山總產(chǎn)量將達到約8240萬噸（其中中資權(quán)益占比77%），同比增長19.6%,較2020年產(chǎn)量增幅超過58%。

具體來看，可以發(fā)現(xiàn)布局海外礦山資源的國內(nèi)鋼廠數(shù)量在不斷提升，從體量上來看，多為國內(nèi)的頭部或大型鋼廠，尤其是寶武在近幾年正在積極布局海外鐵礦資源，其中就包括關(guān)注度極高的西芒杜項目，預(yù)計未來幾年其鐵礦自給率將大幅提升，有效推動鐵礦石供應(yīng)的穩(wěn)定向上發(fā)展并提升企業(yè)的價格話語權(quán)。

二、2025年或成為海外權(quán)益礦產(chǎn)能釋放的關(guān)鍵節(jié)點

雖然截止目前，海外權(quán)益礦山的總體生產(chǎn)對比總產(chǎn)能仍有加大的提升空間，但預(yù)計2025年或成為海外權(quán)益礦產(chǎn)能釋放的重要節(jié)點，根據(jù)*新統(tǒng)計，一方面部分在產(chǎn)礦山當(dāng)前生產(chǎn)仍然處于起步階段，預(yù)計產(chǎn)量將逐步提高，明年的增量才會較為明顯；另一方面，共有3個礦山項目預(yù)計將在2025年投產(chǎn)，涉及總產(chǎn)能超過8800萬噸（其中中資權(quán)益產(chǎn)能占比44%），*主要的就是西芒杜鐵礦南部區(qū)塊項目。綜合各個項目的投產(chǎn)及擴產(chǎn)進度，預(yù)計2025年，涉及權(quán)益礦的礦山總產(chǎn)量將達到約1.24億噸（其中中資權(quán)益占比58%），同比增幅有望超過50%，實現(xiàn)量級的突破。

三、   遠景發(fā)展較為樂觀 中國鐵礦依賴度有望繼續(xù)下降

中國作為世界鋼鐵粗鋼*大國，即鐵礦石*大的消耗國，國內(nèi)鐵礦資源總量相對豐富，但總體品位較低，限制其開發(fā)利用程度，因此我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)嚴(yán)重依賴鐵礦石進口。通過生鐵產(chǎn)量推導(dǎo)鐵礦石需求量來看，過去十年我國鐵礦石進口依賴度雖有波動但整體保持高位，*高2017年曾接近95%,之后雖有下滑，但整體仍然保持在80%以上。

另外，鐵礦石資源分布較為集中，從澳洲和巴西兩個主流國家的鐵礦石進口占比高達8成以上，且集中在四大礦山，在此局面下，鐵礦石價格表現(xiàn)出易漲難跌的屬性，尤其是2021-2023年期間，鐵礦石價格中樞明顯抬升，尤其是2021年62%澳粉價格指數(shù)高達159美元/噸。

因此，國內(nèi)鋼廠面臨高昂的原料成本下利潤被嚴(yán)重侵蝕，尤其是過去一年以來，鋼廠持續(xù)面臨微利甚至虧損經(jīng)營的困境，247鋼廠盈利率保持低位，*低已不足20%。對比之下，海外大型礦山的成本優(yōu)勢突出，尤其是四大礦山，單位現(xiàn)金成本僅在20美金/噸上下，導(dǎo)致鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的利潤集中在海外上游礦山，這也正顯示基石計劃的必要性。

在中國海外權(quán)益礦的快速發(fā)展下，疊加粗鋼平控及國內(nèi)鐵礦供應(yīng)的快速發(fā)展，未來中國鐵礦石嚴(yán)重依賴外礦的局面有望被打破，尤其是2025年開始，這一情況預(yù)計將出現(xiàn)實質(zhì)改善。可以看到，今年以來鐵礦石供應(yīng)保持充足，中國45港到港量1-5月累計到港量達到48121萬噸，同比增加4447萬噸，增幅達到10.1%。高供給對鐵礦石價格形成制約，截至6月18日，62%澳粉價格指數(shù)再次打破110美金/噸，同比下降8%,較年初下降26%。因此長期來看，隨著后續(xù)中國海外權(quán)益礦山逐步投產(chǎn)或滿產(chǎn)，中國鐵礦石供應(yīng)的穩(wěn)定性將繼續(xù)加強，對進口鐵礦的依賴度下降下，鐵礦價格中樞有望下降，而鋼廠盈利情況則有望改善，助力產(chǎn)業(yè)鏈良性發(fā)展。

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