東睦股份收購(gòu)浙江科達(dá)磁電60%股權(quán)，涉足軟磁材料粉末生產(chǎn)。公司公告將出資9000 萬(wàn)元收購(gòu)浙江科達(dá)磁電60%股權(quán)。根據(jù)公開(kāi)資料顯示，科達(dá)磁電主要產(chǎn)品為合金軟磁粉芯、鐵粉芯和年產(chǎn)3000 噸的合金粉末(硅鐵粉末，硅鐵鎳粉末，鎳鐵粉末)，是浙江省高新技術(shù)企業(yè)，在職員工420 人，2013 年有約1000 萬(wàn)盈利水平。金屬軟磁粉芯下游主要為高性能電感元件(高精度制導(dǎo))、變壓器、高性能電子元器件如濾波器、電感器等(電子產(chǎn)品)，產(chǎn)品涉及行業(yè)包括計(jì)算機(jī)，家電，汽車(chē)，飛機(jī)，自動(dòng)門(mén)控等行業(yè)。

      收購(gòu)對(duì)價(jià)便宜，豐富公司產(chǎn)品系列，并產(chǎn)生互助作用。我們假定按2013 年1000萬(wàn)凈利潤(rùn)計(jì)算，9000 萬(wàn)收購(gòu)60%股權(quán)對(duì)應(yīng)PE15 倍左右，顯著低于A 股市場(chǎng)的同類(lèi)股票估值(橫店?yáng)|磁25.9 倍)。該收購(gòu)令公司產(chǎn)品由鐵基粉末冶金產(chǎn)品拓展至磁性材料粉末，從粉末冶金結(jié)構(gòu)件拓展至粉末冶金功能件，是對(duì)公司現(xiàn)有產(chǎn)品的補(bǔ)充，打破投資者對(duì)公司下游空間天花板的擔(dān)憂(yōu)。據(jù)了解，公司長(zhǎng)期在磁性材料粉末生產(chǎn)領(lǐng)域進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，有一定的儲(chǔ)備和實(shí)力可以對(duì)收購(gòu)公司產(chǎn)生積極作用，收購(gòu)后有望形成正反饋。可以說(shuō)，該收購(gòu)是公司管理能力*和技術(shù)儲(chǔ)備深厚的體現(xiàn)。

   內(nèi)生高增長(zhǎng)動(dòng)力極強(qiáng)，固定資產(chǎn)折舊持續(xù)下滑。我們認(rèn)為外延擴(kuò)張是公司給予市場(chǎng)的驚喜，公司的基石依舊是強(qiáng)大的內(nèi)生動(dòng)力。我們自2013 年底推薦該公司以來(lái)一直強(qiáng)調(diào)近3 年將是公司的黃金投資期，一是因?yàn)楣�司VVT/變量泵/真空泵等高附加值新產(chǎn)品將持續(xù)投產(chǎn)(預(yù)計(jì)公司2014 年新產(chǎn)品收入超過(guò)1.7億元，較2013 年翻番，2015 年有望超過(guò)3 億元)，包括2014 年上半年才出現(xiàn)的不在預(yù)期內(nèi)的給特斯拉供貨的產(chǎn)品(逆變器齒輪箱殼體和馬達(dá)終端殼體)，這些都將帶來(lái)公司盈利水平的提高；二是因?yàn)楣�司近幾年正好處于固定資產(chǎn)折舊快速下滑的時(shí)期，對(duì)于一個(gè)重資產(chǎn)公司來(lái)說(shuō)，這對(duì)利潤(rùn)的改善無(wú)疑是十分明顯的。

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