由于基本金屬是與工業(yè)周期相關(guān)性*緊密的商品,因此與近期下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的預(yù)期一樣調(diào)低2008年金屬價(jià)格的預(yù)期。不過高盛預(yù)計(jì)在2008年下半年價(jià)格將再度上漲,一些金屬可能大幅上漲,因需求重新加速、市場(chǎng)注意到庫存仍然非常低。長期價(jià)格走強(qiáng)預(yù)計(jì)也將繼續(xù)提供支撐�？傊�,高盛調(diào)低金屬2008年的均價(jià)預(yù)期,銅和鋁價(jià)預(yù)計(jì)平均在7500美元/噸和2490美元/噸,低于之前的9000美元/噸和2740美元/噸,預(yù)計(jì)2009年價(jià)格將重新上漲。將基本金屬指數(shù)回報(bào)預(yù)期小幅調(diào)低至10%,但建議對(duì)銅建立一個(gè)多頭跨期頭寸。對(duì)美國和中國經(jīng)濟(jì)減速的擔(dān)憂加劇導(dǎo)致近期基本金屬價(jià)格大幅下跌,因金屬部門的需求走軟和大部分金屬的供應(yīng)大幅增長,大部分金屬的下跌壓力加劇。甚至保持相對(duì)堅(jiān)挺(因缺乏過多的產(chǎn)能限制了供應(yīng)增長)的銅價(jià)也大幅下跌,自10月1日以來已下跌了15%。在美國,去年以來基本金屬的需求已經(jīng)大幅走軟,因建筑業(yè)和汽車(程度較小)這兩個(gè)主要的金屬需求部門大幅下滑。預(yù)期這些部門2008年將繼續(xù)快速下滑,并可能拖累經(jīng)濟(jì),因房屋價(jià)格走低和目前的信貸危機(jī)影響了美國消費(fèi)者,從而導(dǎo)致高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家下調(diào)2008年的經(jīng)濟(jì)增長觀點(diǎn),疲軟集中在2008年上半年。此外,雖然迄今為止經(jīng)濟(jì)指標(biāo)沒有出現(xiàn)減緩的信號(hào),但經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為中國政府可能將進(jìn)一步采取措施控制通脹,從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長放緩,因此小幅調(diào)低中國的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。這些下調(diào)也集中在明年上半年,2008年下半年的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)預(yù)計(jì)將重新加速。
與這些經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂一樣,高盛看淡2008年上半年的基本金屬需求前景。不過與經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為下半年經(jīng)濟(jì)增長將重新加速的觀點(diǎn)相符,高盛認(rèn)為經(jīng)濟(jì)對(duì)基本金屬需求的拖累將是短暫的。中國的情況可能尤其如此,因?qū)饘僦破返臐撛谛枨笕匀徊荒軡M足,政府有強(qiáng)烈的政策導(dǎo)向維持經(jīng)濟(jì)增長以緩解社會(huì)壓力。
此外,高盛繼續(xù)認(rèn)為去年以來鋁、鎳和鋅出現(xiàn)的供應(yīng)大幅增長可能在2008年大幅放緩。2007年供應(yīng)增加是對(duì)應(yīng)2006年市場(chǎng)的短缺和價(jià)格大幅上漲,并且是通過部分生產(chǎn)商的特別措施實(shí)現(xiàn)的。例如美國、歐洲和中國的閑置鋁冶煉產(chǎn)能開始有利可圖,因此迅速啟動(dòng)。美國和澳大利亞的老鋅礦重啟,而中國的小規(guī)模鋅開采活動(dòng)大幅增長。對(duì)鎳而言,中國的生產(chǎn)商發(fā)現(xiàn)高價(jià)能抵償成本和困難的處理過程,并從菲律賓和其他鄰國進(jìn)口低品位紅土礦加工成鎳鐵。在所有這些例子中,2007年供應(yīng)的大幅增長可能在2008年開始減弱。對(duì)鋁和鋅,之前閑置的大部分冶煉廠和礦山已經(jīng)重啟,而高能源價(jià)格繼續(xù)打壓許多地區(qū)的新冶煉項(xiàng)目。對(duì)鎳而言,鎳生鐵可能已經(jīng)使低端鎳市場(chǎng)飽和(之前主要被鎳廢料主導(dǎo)),而且考慮到將材料加工提純至*不銹鋼生產(chǎn)所需質(zhì)量的成本,進(jìn)入高端鎳市場(chǎng)繼續(xù)面臨著困難。*后,高盛認(rèn)為基本金屬市場(chǎng)將繼續(xù)普遍存在供應(yīng)中斷。在產(chǎn)能受限的環(huán)境中,供應(yīng)中斷會(huì)變得更加頻繁,來自勞動(dòng)力或技術(shù)方面,因現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施面臨更大強(qiáng)度的運(yùn)轉(zhuǎn),就像銅市場(chǎng)的情況那樣。
此外,在大部分金屬供應(yīng)增長減弱的背景下對(duì)主要經(jīng)濟(jì)國家需求重新加速的遠(yuǎn)期預(yù)期已經(jīng)反映在長期價(jià)格中。尤其是銅和鋁的長期價(jià)格近期大幅反彈,盡管近期價(jià)格疲軟。這反映了市場(chǎng)的實(shí)際情況,盡管近期需求疲軟,但需求增長的持續(xù)走強(qiáng)趨勢(shì)將繼續(xù)壓倒供應(yīng)面,在近期長期油價(jià)大幅上漲導(dǎo)致成本上升的環(huán)境中難以找到優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目可行。
近期下調(diào)美國和中國經(jīng)濟(jì)增長導(dǎo)致高盛小幅調(diào)低需求預(yù)期,并調(diào)高對(duì)2008年的過剩預(yù)期———尤其是上半年,從而導(dǎo)致對(duì)基本金屬的價(jià)格預(yù)期小幅下降。不過庫存的增加預(yù)計(jì)不大,并且是短期的,仍然預(yù)期大部分金屬的全球庫存水平處在相對(duì)低位。因此高盛繼續(xù)預(yù)計(jì)明年年底價(jià)格將攀升,因需求增長重新加速和供應(yīng)增長受阻。同時(shí)也公布2009年的基本面和價(jià)格預(yù)期,繼續(xù)是供需緊張和價(jià)格上漲�？紤]到近期經(jīng)濟(jì)的下降,高盛將基本金屬回報(bào)預(yù)期從之前的12%小幅調(diào)低至10%。不過,考慮到基本面將重新吃緊和長期價(jià)格的持續(xù)走高,建議買入2008年12月的銅。
