全球鈷礦資源分布集中度較高，全球鈷資源儲量約 700 萬噸，儲產(chǎn)比 57 年。鈷資源地理分布不平衡，主要集中在剛果（金）、澳大利亞、古巴、菲律賓、加拿大、俄羅斯、贊比亞、新喀里多尼亞等地，約占世界鈷總儲量 78%。剛果（金）的鈷儲量為 340 萬噸，占全球鈷儲量的 48%，居世界*位。相較而言，我國鈷資源十分稀缺。

   鈷供給集中度高，少數(shù)企業(yè)掌握供給控制權。2017 年全球鈷的總供應量約為 12.3 萬金屬噸。其中，嘉能可、洛陽鉬業(yè)兩家合計提供了 4.38 萬噸金屬鈷，占全球總產(chǎn)量的 35.6%。 2018 年前三季度四家鈷主要供應商總產(chǎn)量約 4.97 萬噸，同比上漲 23.1%。

   近些年全球基本沒有新增鈷礦資源勘探儲量，增量礦產(chǎn)釋放基本以現(xiàn)有礦山擴產(chǎn)為主。未來三年內新增產(chǎn)能主要來自于嘉能可 KCC 項目復產(chǎn)（2018 年）、歐亞資源 RTR 項目投產(chǎn)（2019年）等。

   總體來看， 2018 年之后全球礦產(chǎn)鈷增量釋放較多。但受礦山項目投產(chǎn)至達產(chǎn)進程中諸多因素影響，新增產(chǎn)量往往難以在短時間內大量釋放，項目投產(chǎn)初期尤為如此，過渡期的長短對于相關年份的產(chǎn)量具有比較大的影響，故未來若干年全球礦山鈷產(chǎn)量仍有不及預期的可能性。供應鏈上游面臨不斷增加的擾動因素。 因全球鈷資源主要集中在剛果（金），故全球鈷供應鏈上游的穩(wěn)定性很大程度上依賴于該國的政治及法律環(huán)境。圍繞該國新礦業(yè)法的爭議尚未完全平息（戰(zhàn)略金屬、暴利稅等等） ，相關細則仍需完善，但鈷礦生產(chǎn)成本提升基本已成定局，進而也將對剛果鈷礦的供應造成一定的負面影響。

   2017 年中國鈷市場消費總量近 6 萬金屬噸，同比 26%。國內鈷下游應用主要為電池，占比 76%，硬質合金和高溫合金合計占比僅為 10%。電池領域仍是拉動中國鈷消費的主要增長點，隨著新能源汽車持續(xù)放量，鈷需求有望繼續(xù)爆發(fā)。

   近幾年，在國家密集出臺各項利好政策下，我國新能源汽車產(chǎn)銷規(guī)模飛速增長。截止到 2018 年 1-10 月，我國新能源汽車產(chǎn)量 87.9 萬輛，同比增長 70%，已超過 2017 年全年產(chǎn)量 71.6 萬輛。目前實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的鋰離子電池正極材料主要有四種，分別是鈷酸鋰、鎳鈷錳酸鋰（三元材料）、錳酸鋰、磷酸鐵鋰，其中含鈷的是鈷酸鋰和三元材料。在應用領域方面，鈷酸鋰主要用于 3C 電子領域，磷酸鐵鋰和三元材料主要應用于動力領域，相較磷酸鐵鋰正極材料，能量密度高是三元材料的明顯優(yōu)勢。

   目前，國內新能源汽車動力電池體系越來越傾向于選擇三元材料電池，特別是純電動車市場，三元電池成為主流。截止 2018 年工信部第 12 批《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》，純電動乘用車三元電池占比達 82%。三元材料將充分受益于我國純電動汽車市場擴容，占比不斷提升。一直以磷酸鐵鋰電池為主的比亞迪， 2018 年 1-10 月三元電池的裝機量已經(jīng)超過了磷酸鐵鋰電池。其 2018 年推出的三款改款新車秦 EV、 e5 和宋 EV， 均采用了三元鋰電池。

   雖然三元材料在高鎳趨勢下鈷的單位用量會逐漸減少；但從整體來看，由于新能源汽車行業(yè)的穩(wěn)步快速發(fā)展，鈷需求也將呈持續(xù)快速上漲態(tài)勢。到 2020年，國內動力電池中三元材料（NCM 和 NCA）占比或將從 2017 年的 44%提升至 70%。 我們預計到 2020 年，全球動力電池正極材料中 NCA 使用鈷量為 0.72 萬噸，NMC 合計使用鈷量為 4.39 萬噸，三元材料總鈷用量為 5.11萬噸。

新能源汽車用的三元動力電池將促使鈷需求呈現(xiàn)爆發(fā)增長。我們預計 2020年全球鈷消費量將達到 15.5 萬噸， 2016-2020 復合增速為 9.5%；預計 2019年鈷供需供過于求，隨后缺口收窄。

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