增材制造技術又稱為3D打印技術，是以數字模型為基礎，將材料逐層堆積制造出實體物品的新興制造技術，體現了信息網絡技術與先進材料技術、數字制造技術的密切結合，是智能制造的重要組成部分。

與傳統(tǒng)的減材制造方式相比，增材制造擁有制造復雜的物品而不增加成本、產品多樣化而不增加成本、無需組裝、零時間交付等眾多優(yōu)點，尤其適合制造形狀復雜的、定制化的、追求輕量化的零部件。3D打印技術將持續(xù)促進并受益于定制化經濟的快速發(fā)展。

1.3D打印行業(yè)正在逐步由導入期進入成長期

經過30多年的發(fā)展，3D打印行業(yè)已經形成一條比較完成的產業(yè)鏈，包括上游的各類原材料、中游的3D打印設備及服務，航空航天、汽車、醫(yī)療、教育等眾多下游應用領域。

近年來3D打印行業(yè)規(guī)模保持高速增長，2018年全球和國內的3D打印產業(yè)規(guī)模分別達到了96.8億美元、23.6億美元，5年間的復合增速分別達26.1%、49.1%，預計未來幾年仍將快速增長。我們認為，3D打印行業(yè)逐漸從行業(yè)導入期步入了成長期，國內也出現了鉑力特這樣選對了賽道和模式，盈利能力較強的公司。

2.上游原材料，低端充足，高端短缺，國內技術正在不斷突破

原材料是決定3D打印零部件*終質量、價格的基礎因素，國內中低端的原材料供應能力已比較充足，高端原材料供應仍受到一定限制。2017年我國3D打印材料市場規(guī)模達到29.92億元，同比增長了約40%，占當年整個3D打印行業(yè)市場規(guī)模27.6%，預計到2024年將達到164億元。

隨著國內技術的不斷突破，各類原材料的價格正在快速下降，不少原材料的價格大約只有2年前的一半。

3.中游設備，工業(yè)級占主流，進口替代大幕已開啟

設備是國內3D打印產業(yè)中產值*大的環(huán)節(jié)，目前大約占整個行業(yè)總產值的40%-50%；從國內的3D打印市場來看，設備環(huán)節(jié)的進口替代大幕已經開啟，在存量市場上，聯(lián)泰、鉑力特、華曙等3家企業(yè)的合計占有率已達到27.9%（主要是工業(yè)級3D打印機）；

從全球來看，美國仍是*大的設備和應用的市場，中國市場正在快速增長。預計隨著技術的成熟，工業(yè)級3D打印機的價格仍有較大下降空間，性價比的逐步提高有利于下游應用的拓展。桌面打印機目前競爭已比較激烈，市場集中度在短期內難以提升。

4.下游應用，航空航天、醫(yī)療、汽車、機械多點開花

3D打印技術已經在軍事、航空航天、醫(yī)療、汽車、機械設備制造及消費領域得到了一定的應用。2017年國內3D打印各下游應用中，工業(yè)產品占比55%，軍用產品占比16%，民用產品29%，工業(yè)級3D打印的應用規(guī)模遠遠超過消費級3D打印。

我們認為，目前3D打印技術成本雖然在逐步下降，但仍處于較高水平，因此判斷未來一個時期內，3D打印仍將首先在高附加值的行業(yè)內得到發(fā)展。

5.國家政策強力支持，行業(yè)標準正在逐步完善

在我國產業(yè)升級的背景下，3D打印技術得到國家層面的重視，尤其是2017年12月工信部等12部門印發(fā)的《增材制造產業(yè)發(fā)展行動計劃（2017-2020年）》，為我國的3D打印行業(yè)提出了年均增速30%以上，2020年增材制造產業(yè)銷售收入超過200億元等目標。

此外，3D打印的行業(yè)標準正在逐步完善，目前全球增材制造協(xié)會主要有兩個標準，ASTMF42和ISO/TC261，ASTMF42目前已發(fā)布29項標準，19項正在制定中；ISO/TC261已發(fā)布9項，25項正在制定中。我國已有5個相關現行標準，另有3個即將發(fā)布，12個在研，覆蓋從上游原材料到下游應用的眾多環(huán)節(jié)。行業(yè)標準的逐步完善，有利于3D打印行業(yè)的高質量發(fā)展。

6.投資建議

未來3D打印將有望深刻改變當前的商業(yè)模式，目前3D打印處于快速成長階段，但在整個制造業(yè)當中的占比仍非常小。我們認為，3D打印更大范圍的推廣和應用，有賴于原材料和設備價格的進一步的下降，并結合商業(yè)模式的創(chuàng)新和開拓。

目前國內市場中，3D打印原材料和設備都處于進口替代的過程中，出現了一批技術*的企業(yè)。未來在3D打印這個賽道中，持續(xù)的、高質量的、有效的研發(fā)將成為從行業(yè)競爭中脫穎而出的關鍵。看好3D打印技術在附加價值高的航空航天、醫(yī)療、汽車、核電等領域的應用。重點建議關注科創(chuàng)板公司鉑力特、擬登陸科創(chuàng)板的先臨三維。

7.風險提示

（1）原材料發(fā)展不及預期，限制3D打印下游應用的進一步拓展：原材料的品種和質量，是3D打印產品*終質量的基礎條件，目前我國高端原材料的供應仍對國外有較大依賴。此外，原材料的豐富程度，也決定了3D打印的應用空間，若原材料和裝備的研發(fā)進展不及預期，將阻礙3D打印技術的推廣。

（2）競爭格局惡化的風險：目前在桌面打印機等一些技術含量比較低的環(huán)節(jié)，競爭已比較激烈，且短期內難以看到競爭格局好轉的跡象，處于這些環(huán)節(jié)的企業(yè)面臨著被市場淘汰的風險。

（3）進口替代不及預期的風險：海外龍頭3DSYSTEM、EOS、STRATASYS等在技術方面仍有一定的*優(yōu)勢，若國內企業(yè)未能進行有效的研發(fā)，或研發(fā)進展不及預期，有可能會出現市場份額被海外龍頭搶占的情況。

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