2005年上半年，國(guó)內(nèi)銅價(jià)格風(fēng)起云涌，經(jīng)歷了較大幅度的波動(dòng)。從目前來(lái)看，一些利多和利空因素并存，影響著下半年的鋼材市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)。
一、兩大因素，壓迫下半年中國(guó)銅價(jià)格走低
1.市場(chǎng)關(guān)系將向供大于求方向發(fā)展。據(jù)對(duì)有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算，2004年中國(guó)銅的新增資源340萬(wàn)噸，比上年增長(zhǎng)5%；而一些耗銅產(chǎn)品產(chǎn)量，銅材產(chǎn)量440萬(wàn)噸，增長(zhǎng)25%以上；汽車產(chǎn)量增幅達(dá)到15%，新增資源量明顯低于消費(fèi)水平，使得社會(huì)庫(kù)存不斷下降。進(jìn)入新的一年后，上半年國(guó)內(nèi)銅的供求關(guān)系未能根本好轉(zhuǎn)。1—4月份累計(jì)，全國(guó)新增銅資源量123萬(wàn)噸，比去年同期增長(zhǎng)1.2%。消費(fèi)需求方面，耗銅*多的銅材產(chǎn)量達(dá)到148萬(wàn)噸，增長(zhǎng)11.7%。其他一些耗銅較多的工業(yè)產(chǎn)品，如電動(dòng)機(jī)、發(fā)電設(shè)備等，也保持著較高的增長(zhǎng)水平。據(jù)此分析，今年前4個(gè)月，國(guó)內(nèi)銅的供求關(guān)系依然偏緊，從而為銅價(jià)格的繼續(xù)強(qiáng)勁上漲提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
預(yù)計(jì)進(jìn)入下半年后，較高的銅價(jià)將刺激資源增多。如今年4月份，全國(guó)銅產(chǎn)量19萬(wàn)噸，比去年同期增長(zhǎng)14.7%，成為今年以來(lái)增長(zhǎng)*多的一個(gè)月。1—4月份累計(jì)，全國(guó)進(jìn)口銅礦石127萬(wàn)噸，廢銅150萬(wàn)噸，分別增長(zhǎng)61%和33%，原料供應(yīng)充足，為今后的進(jìn)一步增產(chǎn)提供了基礎(chǔ)，另一方面，高價(jià)位對(duì)于需求的抑制作用也是不言而喻的。這樣，繼續(xù)快速增長(zhǎng)的銅資源量與力度減弱的消費(fèi)需求相碰撞，估計(jì)在進(jìn)入下半年后，市場(chǎng)平衡甚至過(guò)剩的狀況將會(huì)逐步顯現(xiàn)，不斷增大價(jià)格行情壓力。
2.美元匯率走強(qiáng)的可能性加大。市場(chǎng)價(jià)格不僅受制于供求關(guān)系，而且還受到匯率的很大影響，甚至在一段時(shí)期內(nèi)，可以替代供求關(guān)系，成為影響國(guó)內(nèi)銅價(jià)格走向的主導(dǎo)因素。
多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，在經(jīng)歷了持續(xù)數(shù)年的疲軟后，今后美元匯率走強(qiáng)的可能性正在加大。前不久美國(guó)公布的數(shù)據(jù)表明，導(dǎo)致弱勢(shì)美元的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和雙赤字已經(jīng)發(fā)生改變。3月份美國(guó)貿(mào)易赤字急劇下降，從610億美元減少到550億美元；4月份的零售和就業(yè)報(bào)告顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)第二季度起步強(qiáng)勁。迄今為止，美元已經(jīng)多次加息，人們普遍期待著美元新的加息。有觀點(diǎn)認(rèn)為2005年底聯(lián)邦基金利率將達(dá)到3.5%—4%。美元持續(xù)加息將吸引大量資金進(jìn)入美國(guó)，也使得美元前景看好。
美元匯率走強(qiáng)，對(duì)于中國(guó)銅價(jià)格行情，將會(huì)產(chǎn)生雙重的利空效應(yīng)。首先，美元匯率的走強(qiáng)，將引發(fā)以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際市場(chǎng)銅精礦、廢銅以及精煉銅價(jià)位下移，進(jìn)而影響到上述商品的進(jìn)口成本；其次，在人民幣盯住美元匯率情況下，美元的走強(qiáng)，必然會(huì)帶動(dòng)人民幣相應(yīng)升值，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)銅原料及銅價(jià)格跌落。
美元匯率和人民幣匯率利空作用的迭加，即使在供求關(guān)系不變，甚至偏緊的情況下，也會(huì)引起國(guó)內(nèi)外銅行情較大幅度的下跌，甚至在一段時(shí)期內(nèi)取代供求關(guān)系，成為影響銅材價(jià)格的主導(dǎo)因素。
值得注意的是，目前市場(chǎng)上對(duì)人民幣升值的預(yù)期很大。盡管人民幣升值與否還具有很大的不確定性，但其升值預(yù)期，卻是一個(gè)不爭(zhēng)的客觀事實(shí)。正是這個(gè)客觀存在的升值預(yù)期，已經(jīng)對(duì)中國(guó)銅市場(chǎng)行情產(chǎn)生了不小的影響：一是升值預(yù)期使得大量“熱錢(qián)”涌入中國(guó)境內(nèi)，刺激了部分領(lǐng)域，包括銅市場(chǎng)領(lǐng)域需求過(guò)旺，引發(fā)了一些泡沫；二是升值預(yù)期使得近期內(nèi)進(jìn)口減少而出口增加，導(dǎo)致一段時(shí)間內(nèi)國(guó)內(nèi)供求關(guān)系偏緊。因?yàn)橥赓Q(mào)商會(huì)因此持人民幣觀望，推遲換匯的時(shí)間和減少換匯額度，從而導(dǎo)致進(jìn)口量減少或進(jìn)口被推遲；同時(shí)，為了減少持有外匯的風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易商也會(huì)乘人民幣升值之前，既競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)之前加快出口，并盡快將外匯結(jié)算給國(guó)家。這就是為什么這一年來(lái)我國(guó)銅產(chǎn)品出口急劇增加，進(jìn)口大幅下降的重要原因。當(dāng)然，一旦人民幣真的實(shí)現(xiàn)了升值，其對(duì)市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)性利多作用將會(huì)向完全相反的利空方向發(fā)展，即進(jìn)口增加而出口減少，國(guó)內(nèi)供求關(guān)系趨向?qū)捤�，�?dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格跌落，甚至在短期內(nèi)出現(xiàn)劇烈的單邊行情。
上述兩大因素中，短期內(nèi)對(duì)銅價(jià)格利空影響更快、更直接的是匯率因素，這應(yīng)當(dāng)成為我們下半年銅市場(chǎng)的關(guān)注熱點(diǎn)。
二、短期價(jià)格走低，難以改變中、長(zhǎng)期高位運(yùn)行行情
雖然下半年銅價(jià)格有可能出現(xiàn)較大幅度的下跌，但受到大環(huán)境的制約，中國(guó)銅市場(chǎng)不會(huì)陷入長(zhǎng)久的低迷狀態(tài)。價(jià)格跌落速度越急、跌幅越大，其后的反彈力度越大，觸底反彈的到來(lái)也就越快。從中、遠(yuǎn)期來(lái)看，中國(guó)銅市場(chǎng)行情仍將保持波動(dòng)向上，或者是高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)不變。其主要依據(jù)在于：
1. 經(jīng)濟(jì)上升周期尚未結(jié)束。2005年，國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度雖然有所回落，但仍處于上升周期。目前國(guó)家宏觀調(diào)控的目標(biāo)只是抑制過(guò)熱的消費(fèi)需求，以實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的和諧快速發(fā)展。努力擴(kuò)大內(nèi)需，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，提高人民生活水平，仍然是中央政策方針的主調(diào)。今年1季度，全國(guó)經(jīng)濟(jì)(GDP)增長(zhǎng)9.4%，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)24.2%，增長(zhǎng)速度依然不低。權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2005年中國(guó)經(jīng)濟(jì)比上年增長(zhǎng)8.9%，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)20.4%，工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)10.4%。多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，今后較長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)(5—10年)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的平均增長(zhǎng)速度將保持在8%左右。
世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁。2005年，全球經(jīng)濟(jì)還將保持發(fā)展勢(shì)頭，盡管高油價(jià)、高利率可能會(huì)影響經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度，但2005年全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)勢(shì)頭不會(huì)逆轉(zhuǎn)。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)報(bào)告說(shuō)，今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將達(dá)到4.3%，繼續(xù)保持較為強(qiáng)勁的態(tài)勢(shì)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)正處于一個(gè)新的、持續(xù)迅速增長(zhǎng)“超級(jí)周期”之中。從現(xiàn)在起到2050年，推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的將是生機(jī)勃勃的中國(guó)和印度。此外，巴西、俄羅斯的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也將進(jìn)入快速通道。因此，我們看到的原材料價(jià)格持續(xù)上漲，主要原因不是投機(jī)泡沫，而是建立在旺盛需求基礎(chǔ)上的供求關(guān)系的根本性變化。
2.需求潛力十分雄厚。世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，推動(dòng)了全球銅消費(fèi)水平的持續(xù)提高。據(jù)有關(guān)資料， 。
因?yàn)閲?guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的拉動(dòng)，并由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重化工業(yè)特點(diǎn)，以及城市中產(chǎn)階層的迅速形成、大量農(nóng)村人口進(jìn)入城鎮(zhèn)，都將使得今后較長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)(不少于5年)，中國(guó)銅需求的增長(zhǎng)潛力十分雄厚。今年前4個(gè)月的情況表明，除汽車外，一些主要耗銅產(chǎn)品產(chǎn)量，如銅材、電動(dòng)機(jī)、發(fā)電設(shè)備、家用電器等產(chǎn)量增幅多在15%以上，全國(guó)銅累計(jì)消費(fèi)量(含出口，下同)不少于140萬(wàn)噸，同比增幅在15%以上。據(jù)此測(cè)算，全年銅消費(fèi)量將達(dá)到或超過(guò)420萬(wàn)噸，比上年增長(zhǎng)12%以上。
以上數(shù)據(jù)表明國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)仍然旺盛，具有很強(qiáng)的剛性。一段時(shí)期內(nèi)銅價(jià)格回落，具有明顯的階段性特點(diǎn)。即便如此，回落后的價(jià)位仍然高出前一輪上漲的起點(diǎn)，高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)依舊。
3.生產(chǎn)成本上升趨勢(shì)不變。近些年來(lái)，國(guó)內(nèi)外銅生產(chǎn)成本呈現(xiàn)不斷上升趨勢(shì)。進(jìn)入2005年度以后，國(guó)際市場(chǎng)石油價(jià)格再次躍上50美元/桶關(guān)口；銅精礦、燃料油、電力、運(yùn)輸、勞動(dòng)力等費(fèi)用也都有較大幅度的增加。所有這些，均大大提高了銅生產(chǎn)成本。在這種條件下，銅產(chǎn)品的出廠價(jià)格也要水漲船高，至少會(huì)縮減其價(jià)位的跌落空間。
值得注意的是，從今后較長(zhǎng)的一段時(shí)期來(lái)看，只要全球經(jīng)濟(jì)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，只要西方發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大的問(wèn)題，尤其是中國(guó)、印度等人口大國(guó)保持目前的需求快速增長(zhǎng)局面，也就是說(shuō)，只要全球初級(jí)產(chǎn)品的消費(fèi)量*值還在增多，不出現(xiàn)減少，世界石油、煤炭、礦石等資源性產(chǎn)品就將貨緊價(jià)揚(yáng)，即使出現(xiàn)行情的階段性回調(diào)，也難以回落到前一輪的漲價(jià)起點(diǎn)。還有觀點(diǎn)認(rèn)為，今后石油價(jià)格要上漲到80美元/桶，甚至100美元/桶。隨著中國(guó)煤礦安全費(fèi)用的大量增加，煤炭生產(chǎn)成本和銷售價(jià)格也將有增無(wú)減。在煤電聯(lián)動(dòng)的情況下，中國(guó)電力價(jià)格自然要呈上升趨勢(shì)。在這個(gè)大環(huán)境下，生活用品、物流、勞動(dòng)力價(jià)格必然隨之上漲。據(jù)有關(guān)資料，自2002年以來(lái)，國(guó)際大宗商品的海運(yùn)費(fèi)用上漲了3倍，今后還會(huì)上漲。因此，持續(xù)抬高的成本底線，使得銅成本與價(jià)格具有了波動(dòng)向上的特點(diǎn)。過(guò)去的10年是這樣，今后的10年也還將是這樣。除非發(fā)生了重大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，如全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)等。否則，就難以中斷這個(gè)價(jià)格水平的波動(dòng)向上進(jìn)程。
由此可見(jiàn)，盡管面對(duì)下半年產(chǎn)能過(guò)剩和美元匯率走強(qiáng)兩大壓力，國(guó)內(nèi)銅價(jià)格將會(huì)走低，短時(shí)期內(nèi)跌幅還會(huì)較大，但這并不意味著漫漫熊市的到來(lái)，因此不可過(guò)于更不能因此悲觀甚至產(chǎn)生恐慌心理。
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